Capitale du compte à reboursune société de capital-risque en phase de démarrage axée sur les startups industrielles de technologies dures, fermera ses portes d’ici la fin mars et restituera le capital non investi, a déclaré le fondateur de la société et associé général solo, Jai Malik, dans une lettre annuelle.
Dans la lettre, qui a été consultée par TechCrunch, Malik dit qu’il a décidé de fermer le fonds après être parvenu à deux conclusions principales sur l’économie de l’investissement précoce dans les technologies dures : que « le financement des startups industrielles n’est pas suffisamment inefficace pour justifier notre existence » et que « les grandes sociétés de capital-risque à plusieurs étapes sont les mieux placées pour générer de solides rendements sur les startups industrielles les plus précieuses ».
En d’autres termes, il est peu probable que l’entreprise réalise des rendements excédentaires de manière constante en raison des limitations de capital et de la concurrence croissante des grands opérateurs historiques.
La fermeture soudaine de la société, créée il y a trois ans, suggère que les vents contraires sont plus importants pour les fonds de technologie dure en phase de démarrage que ne le suggèrent les récits ouvertement optimistes sur la « construction pour l’Amérique ». La lettre écrite de manière incisive se lit comme un verre d’eau froide au visage.
« Malgré nos performances à ce jour, j’ai conclu qu’il est peu probable que les nouveaux investissements génèrent de solides rendements », déclare Malik. « En conséquence, je ne crois plus que l’existence de Countdown soit justifiée, tant pour nos LP que pour la gestion de Countdown. » Malik a refusé de commenter cette histoire.
La société a soutenu certains des noms les plus connus du secteur de l’aérospatiale et de la défense, notamment le grand développeur de bus satellite K2 Space, la start-up d’usinage Hadrian et la société de cybersécurité Galvanick. Au total, 12 investissements sont répertoriés sur le site Internet de la société. Parmi les LP de Countdown figuraient David Sacks de Craft Ventures, Turner Novak de Banana Capital et Hunter Walk de Homebrew VC.
Notamment, Countdown était relativement précoce dans la renaissance américaine de la hard tech ; la société a fermé son premier fonds bien avant qu’Andreessen Horowitz ne lance sa pratique American Dynamism, probablement le fonds américain le plus important et le plus connu axé sur le renforcement de « l’intérêt national » dans des secteurs comme l’industrie manufacturière, l’aviation et d’autres.
TechCrunch a couvert le deuxième fonds de 15 millions de dollars de Countdown en septembre 2022; à l’époque, Malik avait déclaré que l’entreprise comblait dès le début un vide pour les entreprises à forte intensité de capital. Cependant, un an et plus plus tard, il est clair que les opportunités que Malik visait en début de carrière n’ont pas donné les résultats escomptés. Le premier fonds de Countdown était de 3 millions de dollars.
La lettre postule des récits plus larges sur l’investissement dans les industries de technologie dure en phase de démarrage qui jettent le doute sur la capacité des petits fonds spécialisés à rivaliser avec les acteurs historiques à plusieurs niveaux.
Malik évoque explicitement ce fait vers la fin de la lettre, lorsqu’il écrit : « Pour être clair, nous ne sommes pas pessimistes sur le capital-risque ou sur le succès futur des entreprises de technologie dure à grande échelle en général. Nous sommes pessimistes quant à la capacité des petits fonds de démarrage – en particulier ceux axés sur certaines sections – à continuer d’exploiter ces opportunités de manière rentable.
Dans la lettre, Malik relie les grandes entreprises multi-étapes investissant dans des startups industrielles de technologie dure au ralentissement de la croissance des entreprises de logiciels en tant que service (SaaS). Mais il affirme que le taux de croissance globale de la valeur des startups industrielles ne dépassera pas le taux d’investissement des grandes entreprises. « Par conséquent, nous pensons que l’accès rapide aux meilleures entreprises pour une société de capital-risque spécialisée en phase de démarrage comme Countdown deviendra plus limité », dit-il. « Les entreprises spécialisées en phase de démarrage les plus performantes peuvent simplement ressembler à des « produits dérivés » moins rentables d’entreprises à plusieurs étapes les plus performantes, comme Founders Fund. »
Malik poursuit en disant qu’il pensait que Countdown avait ou pourrait développer des avantages concurrentiels pour surpasser d’autres entreprises, en plusieurs étapes ou en phase de démarrage, mais qu’il est peu probable que ceux-ci l’emportent. Ces avantages pourraient être des choses comme l’incubation ou d’autres approches qui nécessitent plus de temps et d’argent que ce que la petite entreprise aux actifs sous gestion ne peut se permettre.
Il a déclaré que ce manque d’avantage concurrentiel était déjà perceptible : dans trois cas, Countdown a failli investir dans le premier tour d’une entreprise, seulement pour que le prix de l’entreprise soit écarté par une entreprise plus grande à plusieurs étapes : « Un prix de 50 à 100 % La différence entre les étapes de pré-amorçage et d’amorçage n’a pas d’importance pour une entreprise en plusieurs étapes gérant des milliards de dollars, mais peut et devrait faire la différence entre un oui et un non pour une entreprise de notre taille.
Un autre problème, selon Malik, est que les startups industrielles les plus performantes sont inaccessibles aux entreprises en phase de démarrage, car leur tarification est efficace dès le début. Par exemple, Malik estime qu’Anduril, The Boring Company et Redwood Materials ont été valorisés respectivement à environ 60 millions de dollars, 1 milliard de dollars et 200 millions de dollars lors de leurs premiers tours de table extérieurs ; Countdown aurait dû investir une énorme partie de son fonds pour acquérir ne serait-ce que 3 % de chaque entreprise.
D’ici fin mars, l’entreprise finalisera tous les investissements en cours, restituera le capital, annulera tous les engagements non appelés et cessera définitivement ses activités en dehors de la gestion actuelle des actifs, a déclaré Malik.