L’Arabie Saoudite est la nouvelle Chine pour les investisseurs en quête de croissance

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Des foules de consultants vêtus de vêtements occidentaux sont devenues monnaie courante dans les halls des hôtels les plus luxueux de Riyad alors que le prince héritier Mohammed ben Salmane se lance dans un plan de plusieurs milliards de dollars visant à sevrer l’Arabie saoudite du pétrole. Ces derniers mois, ils ont été rejoints par une autre cohorte de personnes très compétentes : les gestionnaires de fonds, désireux de prendre rapidement pied dans la prochaine grande histoire de croissance des marchés émergents.

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Le royaume, qui n’a rejoint l’indice MSCI Emerging Markets qu’en 2019, n’a historiquement que très peu tiré des milliards de dollars que les investisseurs en actions allouent aux marchés boursiers mondiaux. Les gestionnaires de fonds ont été découragés par le manque de liquidité de l’indice toutes actions Tadawul, qui limite la pleine propriété étrangère, et par la dépendance excessive du pays aux combustibles fossiles.

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Aujourd’hui, alors que la Russie est exclue de l’indice de référence et que la Chine perd son attrait en raison d’un ralentissement économique, certains investisseurs commencent à voir l’Arabie Saoudite sous un nouveau jour, attirés par un flux constant de réformes conçues pour encourager davantage d’investissements étrangers et le vaste sommes versées au plan de transition Vision 2030 de MBS.

L’intérêt accru a permis au Tadawul de progresser de plus de 11 pour cent cette année (au 20 décembre), soit plus du double du rendement de l’indice de référence MSCI.

« L’Arabie saoudite ressemble désormais à la Chine des années 2000 », a déclaré Fergus Argyle, qui a contribué au lancement il y a deux ans d’un nouveau fonds de marchés émergents pour EFG New Capital, doté d’une allocation de 8% à l’indice boursier saoudien.

Argyle a déclaré que l’Arabie saoudite est toujours « très sous-représentée » dans les portefeuilles des investisseurs, même après que le Tadawul ait attiré des entrées nettes de plus de 3 milliards de dollars cette année. Cela ne représente qu’une fraction des 24 milliards de dollars qui ont été versés lorsque l’indice a rejoint l’indice de référence MSCI il y a quatre ans, mais les analystes estiment que ce volume augmentera à mesure que les réformes seront mises en œuvre.

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La bourse saoudienne est la plus grande et la plus liquide du Moyen-Orient et abrite le plus grand producteur de pétrole au monde – Saudi Arabian Oil Co. – après avoir levé près de 30 milliards de dollars lors d’une vente d’actions en 2019. Au cours des dernières années, la bourse, traditionnellement dominée par les banques et les entreprises pétrochimiques, a ajouté de grandes sociétés de soins de santé, de vente au détail et d’électricité. Le Tadawul se négocie à un ratio cours/bénéfice à terme sur 12 mois de 17,5 fois, ce qui lui confère une prime de plus de 50 pour cent par rapport à l’indice MSCI des marchés émergents.

La pondération de l’Arabie saoudite dans l’indice MSCI des marchés émergents a grimpé à près de 4,1 pour cent, contre environ 1,5 pour cent lorsqu’elle était initialement incluse dans l’indice de référence, à mesure que l’intérêt étranger augmente et que l’Arabie saoudite encourage davantage d’entreprises à entrer en bourse. Les entreprises saoudiennes ont levé 11,5 milliards de dollars grâce à leurs cotations depuis le début de 2022, à un moment où les introductions en bourse ralentissent ailleurs.

Les investisseurs passifs pourraient générer des entrées de 7,3 milliards de dollars si l’Arabie Saoudite augmentait le niveau maximum autorisé de propriété étrangère à 100 pour cent, contre un peu moins de la moitié actuellement pour la plupart des actions, selon Elia Alchaar, analyste associée chez Arqaam Capital Ltd. une « augmentation substantielle » de sa pondération sur les indices des marchés émergents, a-t-il déclaré.

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L’intérêt croissant pour l’Arabie saoudite reflète le déclin de la participation étrangère sur le marché chinois. Même si l’Inde est devenue l’un des principaux bénéficiaires de ce changement, l’absence de la Russie dans l’indice signifie que les investisseurs n’ont pas beaucoup d’autres alternatives. Le choix deviendra encore plus limité si la Corée du Sud est reclassée dans les indices des marchés développés, ce qui pourrait se produire à un moment donné l’année prochaine.

« Nous constatons que les investisseurs institutionnels asiatiques manifestent davantage d’intérêt à voir et à rencontrer des sociétés du Moyen-Orient, car en tant que fonds émergents, vous devez envisager de diversifier vos investissements », a déclaré Harish Raman, responsable du syndicat ECM Asie chez Citigroup Inc.. « L’Amérique latine est relativement moins intéressante pour les investisseurs asiatiques, mais ils envisagent sérieusement le Moyen-Orient. »

Risque politique

Mais il n’est pas toujours facile de s’imposer. Le marché est toujours orienté vers les locaux et bon nombre des introductions en bourse de cette année, y compris la cotation de MBC Group pour 222 millions de dollars et l’introduction en bourse d’ADES Holding Co. de 1,2 milliard de dollars, ont été largement sursouscrites.

« Un certain nombre d’actions introduites en bourse n’ont pas du tout été vendues à des investisseurs étrangers », a déclaré Dominic Bokor-Ingram, gestionnaire de fonds chez Fiera Capital Corp., dont la position optimiste à l’égard de l’Arabie saoudite l’a aidé à surperformer 99 pour cent de ses pairs cette année. . « Nous avons participé à trois ou quatre introductions en bourse en Arabie Saoudite, dans lesquelles nous étions le seul investisseur étranger. »

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L’incertitude géopolitique constitue un autre défi potentiel. Le meurtre horrible du journaliste dissident saoudien Jamal Khashoggi en 2018 a éclipsé la promotion de l’indice Tadawul au rang de référence des marchés émergents. Aujourd’hui, c’est la guerre entre Israël et le Hamas qui provoque le trac. L’indice a effacé tous ses gains de 2023 en octobre alors que les retombées se répercutaient sur tout le Moyen-Orient, avant de rebondir alors que les investisseurs estimaient que le conflit resterait probablement contenu.

Il existe 147 fonds de marchés émergents avec plus de 127 milliards de dollars d’actifs sous gestion qui n’ont jamais investi en Arabie Saoudite, selon Copley Fund Research Ltd. Mais signe que les gestionnaires de portefeuille poursuivent leurs voyages de recherche avec des allocations plus élevées, la part des Les fonds actifs des marchés émergents investissant dans le royaume ont plus que doublé depuis le début de l’année, selon l’étude.

Daniel Difrancesco, gestionnaire de portefeuille et analyste américain chez BNP Paribas Asset Management, s’est récemment rendu à Riyad pour rencontrer certaines sociétés saoudiennes cotées et envisage désormais d’augmenter ses investissements.

« Nous sommes actuellement sous-pondérés, mais continuons d’identifier des opportunités de déploiement de capitaux », a-t-il déclaré.  » Visiter le pays pour rencontrer des chefs d’entreprise locaux et être témoin de la transformation sociale et économique en cours nous a rendus plus constructifs quant au potentiel de rendement des actions saoudiennes. « 

Bloomberg.com

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