Posthaste : Pourquoi la Banque du Canada pourrait réduire les taux d’intérêt bien plus que ne le prévoient les marchés

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On s’attend généralement à ce que la Banque du Canada maintienne son taux d’intérêt de référence lors de sa réunion de la semaine prochaine, mais beaucoup de choses ont changé depuis octobre.

Le ralentissement de l’inflation, ici et au sud de la frontière, et l’affaiblissement de l’économie ont détourné l’attention des marchés des hausses de taux vers des réductions de taux.

Les investisseurs intègrent désormais pleinement une baisse des taux de 25 points de base d’ici avril, une probabilité de 75 pour cent d’ici mars et même une probabilité de 20 pour cent d’ici la semaine prochaine.

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Stephen Brown, économiste en chef adjoint pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics, estime que les chances d’une réduction dès la semaine prochaine sont loin d’être exactes, mais il estime également que les marchés sous-estiment le degré d’assouplissement des politiques à venir en 2024.

Capital s’attend à ce que la Banque atténue, voire abandonne, sa politique de resserrement la semaine prochaine en raison des développements survenus depuis sa dernière réunion en octobre.

Les prix du pétrole, un des principaux moteurs de l’inflation, sont retombés après une hausse provoquée par la guerre entre Israël et le Hamas, en dessous des prévisions de la Banque dans son rapport sur la politique monétaire d’octobre. Les prix du gaz sont au plus bas depuis mars.

Capital s’attend désormais à ce que l’inflation globale soit en moyenne de 3,1 pour cent ce trimestre, contre 3,3 pour cent prévu par la Banque.

L’économie semble également plus faible que ce que prévoyait la Banque, a déclaré Brown. Les données sur le produit intérieur brut publiées aujourd’hui montrent que l’économie s’est contractée au troisième trimestre à un rythme annualisé de 1,1 pour cent, plus faible que la prévision de 0,8 pour cent de la Banque.

D’autres indicateurs le confirment. « Selon le Baromètre des affaires de la FCEI, la part des entreprises souffrant d’une demande intérieure insuffisante a grimpé à 44 pour cent en octobre, ce qui implique que le PIB est de près de 1,5 pour cent inférieur à son potentiel », a déclaré Brown.

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Il s’attend également à ce que les données sur l’emploi publiées demain montrent une légère hausse du chômage et un ralentissement de la croissance des salaires, « ce qui devrait contribuer à apaiser les craintes persistantes de la Banque concernant les pressions salariales ».

Malgré des propos durs sur l’inflation, le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, « a fait miroiter à plusieurs reprises la perspective de réductions de taux », a déclaré Brown.

Le gouverneur a répété la semaine dernière que les réductions pouvaient commencer avant que l’inflation ne tombe à l’objectif de 2 pour cent, à condition qu’il y ait une tendance claire dans cette direction.

Capital estime que la Banque aura besoin de suivre cette tendance pendant près de six mois, ce qui fait de mars ou d’avril les réunions les plus probables pour commencer les réductions.

Mais alors que les marchés ne s’attendent qu’à des réductions de 95 points de base d’ici 2024, Capital estime que la Banque devra réduire ses taux plus de deux fois plus.

« La principale raison pour laquelle nous ne sommes pas d’accord avec les prix du marché est que, sur la base de nos prévisions d’inflation, 100 points de base de réduction ne suffiraient pas à empêcher l’orientation réelle de la politique de devenir plus restrictive », a déclaré Brown.

« En d’autres termes, la Banque devra procéder à des réductions de 200 points de base simplement pour éviter que la politique monétaire ne pèse encore davantage sur la croissance économique. »

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Le marché immobilier pourrait constituer un point de friction. Alors que les prix de l’immobilier diminuent, la Banque pourrait adopter une approche plus prudente pour éviter d’alimenter une nouvelle hausse.

Pourtant, le ratio ventes/nouvelles inscriptions est récemment tombé à son plus bas niveau depuis 2013, ce qui signifie que les prix des maisons pourraient chuter encore plus que les 5 % que Capital prédit d’ici mars.

« À l’heure où la baisse des prix de l’immobilier s’accélère, on peut tout aussi bien avancer l’argument inverse selon lequel la Banque devra agir de manière agressive pour empêcher le marché immobilier de sombrer dans une chute libre », a-t-il déclaré.

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Le crédit à la consommation a ralenti à son rythme le plus lent depuis 30 ans et, après ajustement à l’inflation, les économistes de la Banque Nationale estiment qu’il a en fait chuté de 1 pour cent. La dernière fois le crédit aux ménages a chuté au Canada C’était la grande récession des années 1990, où le taux directeur atteignait 14 pour cent et le taux de chômage 12 pour cent, a déclaré l’économiste national Stéfane Marion.

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« Il n’y a tout simplement aucun précédent pour une contraction du crédit aux ménages de l’ampleur actuelle, alors que le taux de chômage reste inférieur à 6 pour cent », a écrit Marion.

« Espérons que le prochain rapport sur l’emploi, vendredi, ne fasse pas état d’une trop forte détérioration des embauches, sinon le cycle du crédit va continuer à se détériorer. »

• Les Canadiens apprennent aujourd’hui à quel point leur économie a crû (ou non) lorsque Statistique Canada publie les chiffres du produit intérieur brut pour septembre et le troisième trimestre. Les attentes ne sont pas élevées, la CIBC prévoyant une « croissance minuscule » avec le risque d’une légère croissance négative.
• Sont également publiés aujourd’hui l’enquête sur l’emploi, la masse salariale et les heures de travail, ainsi que le Baromètre des affaires de la FCEI. Aux États-Unis, il s’agit des premières inscriptions au chômage, des revenus et de la consommation personnels et des ventes de logements en attente.
• Réunion politique de l’OPEP+
• Gains: CIBC, Banque Royale du Canada, Banque TD, BRP

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Le Posthaste d’aujourd’hui a été écrit par Pamela Ciel, @pamheavenavec des reportages supplémentaires de La Presse Canadienne, Thomson Reuters et Bloomberg.

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