Les projets de dépenses de Trudeau sont compromis par la montée en flèche des remboursements de la dette

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Avec son gouvernement profondément impopulaire et des élections prévues dans les deux prochaines années, le premier ministre Justin Trudeau pourrait être tenté de dépenser de l’argent. Le marché obligataire fait obstacle.

L’administration Trudeau est écrasée par l’augmentation des remboursements de la dette et le ralentissement de la croissance des revenus – un défi pour un leader qui, en huit ans de gouvernement, n’a jamais eu à faire face à un environnement dans lequel les emprunts étaient coûteux.

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Les coûts d’intérêt ont augmenté considérablement depuis que la ministre des Finances, Chrystia Freeland, a rédigé son budget de mars. L’économie s’affaiblit et la voie vers un soi-disant atterrissage en douceur s’est rétrécie. La banque centrale du Canada prévient que son taux directeur, déjà à son plus haut niveau depuis 22 ans, pourrait rester élevé pendant un certain temps, compte tenu du niveau d’inflation actuel.

Cette combinaison constitue un nouveau problème pour Trudeau, dont les libéraux ont accédé au pouvoir en 2015 en promettant de dépenser dans les programmes sociaux et les infrastructures après des années d’austérité sous les conservateurs de Stephen Harper. Les frais d’intérêt sur la dette fédérale se sont élevés à 28,2 milliards de dollars au cours des huit premiers mois de cette année, en hausse de 35 % par rapport à la même période en 2022, et la pression s’accentue pour réduire les autres dépenses.

«Le gouvernement fédéral doit réduire son niveau de dépenses de programmes, c’est clair», a déclaré Randall Bartlett, directeur principal de l’économie canadienne chez Valeurs mobilières Desjardins. Les dépenses liées aux programmes fédéraux devraient représenter environ 16 pour cent du produit intérieur brut cette année, soit bien au-dessus de la moyenne à long terme. « Nous sommes à la merci des marchés obligataires internationaux et les choses peuvent changer très rapidement. »

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Le Canada est l’un des deux seuls pays du Groupe des Sept à être noté triple A par S&P Global Ratings et Moody’s Investors Service. Freeland et Trudeau vantent souvent ce fait. « Nous sommes un gouvernement qui a toujours fait preuve de rigueur budgétaire », a déclaré le Premier ministre le 17 novembre. « Nous avons le meilleur ratio dette/PIB du G7 ». Bartlett a déclaré dans un rapport du 17 novembre qu’il était peu probable que le Canada perde sa cote de crédit la plus élevée.

Nous sommes à la merci des marchés obligataires internationaux et les choses peuvent changer très rapidement

Randall Bartlett

Mais les projections fiscales et économiques mises à jour du gouvernement, que Freeland publiera mardi après-midi à Ottawa, devront tenir compte du coût des nouvelles subventions industrielles, des accords salariaux pour les travailleurs du secteur public et des nouvelles mesures visant à stimuler la construction de logements. Combiné au ralentissement de l’économie, cela signifie qu’il existe un risque à la hausse pour la prévision du gouvernement d’un déficit de 40,1 milliards de dollars pour cet exercice.

Le timing politique est difficile. Les libéraux sont en chute libre dans les sondages d’opinion face à leurs adversaires conservateurs, qui ont martelé le gouvernement sur les questions fiscales en les accusant d’alimenter l’inflation par des déficits.

Pendant ce temps, le gouvernement minoritaire de Trudeau est soutenu au Parlement par un accord avec le Nouveau Parti Démocratique, de gauche, qui veut dépenser. L’accord d’approvisionnement et de confiance des partis, par lequel le NPD a accepté d’aider les libéraux à adopter une loi, comprend une disposition selon laquelle le gouvernement devrait adopter un plan national de couverture des médicaments cette année.

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Mais la situation économique remet en question les priorités progressistes de Trudeau. La dette et le déficit du gouvernement canadien sont peut-être bien inférieurs à ceux des États-Unis, mais ses coûts d’emprunt restent déterminés par les marchés américains et mondiaux. Le budget du printemps de Freeland prévoyait un rendement des obligations à 10 ans de 3 pour cent cette année. Au cours des deux derniers mois, la moyenne a été de près de 4 pour cent.

Même si les rendements ont diminué ces dernières semaines – l’indice de référence à 10 ans a clôturé vendredi à un rendement d’environ 3,68 pour cent – ​​le scénario de base n’est pas pour un retour à des coûts de financement au plus bas.

« Il existe un plafond d’endettement, mais vous ne le savez pas tant que vous ne l’avez pas atteint », a déclaré Rebekah Young, économiste à la Banque de Nouvelle-Écosse. « L’environnement pourrait devenir plus punitif s’ils dépassent cette limite plus que ce avec quoi les marchés ne sont pas à l’aise. »

La plupart des économistes conviennent que Freeland et Trudeau n’ont pas réduit leurs dépenses assez rapidement alors que l’économie reprenait vie en 2021 et 2022. La majorité des analystes interrogés par Bloomberg affirment que les dépenses du gouvernement fédéral et les programmes d’immigration compliquent la lutte de la banque centrale pour faire pression sur les prix. au talon. Le mois dernier, le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a exhorté les gouvernements fédéral et provinciaux à commencer à « ramer dans la même direction » dans la lutte contre l’inflation.

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La croissance des recettes publiques – qui avait été meilleure que prévu cette année – devrait ralentir avec l’économie. Les économistes affirment que le PIB du Canada n’augmentera que de 0,7 pour cent l’an prochain en termes réels et qu’il diminuera par habitant.

Bien entendu, ces prévisions comportent une grande part d’incertitude. Si des taux plus élevés conduisent à une véritable récession, le gouvernement aura besoin d’une marge de manœuvre budgétaire suffisante pour soutenir les ménages lourdement endettés du pays.

L’année dernière, les transferts gouvernementaux représentaient 19 pour cent du revenu des ménages canadiens, le niveau le plus élevé depuis 1994 en dehors de la crise de la COVID-19.

Les dépenses fédérales les plus importantes ont eu lieu pendant la pandémie : les dépenses totales ont atteint 623,8 milliards de dollars au cours de l’exercice 2020-21, alors que des programmes de remplacement de revenu ont été déployés pour les entreprises et les ménages alors que l’économie a été fermée à plusieurs reprises. Ces dépenses ont poussé le ratio dette/PIB du Canada au-dessus de 45 pour cent pour la première fois depuis 2000.

Interrogé vendredi sur la mise à jour du budget de Freeland, Trudeau n’a indiqué aucun changement de cap.

Le document, a déclaré le premier ministre aux journalistes, sera « une démonstration que nous savons comment continuer à être financièrement responsables tout en faisant des investissements qui vont faire croître l’économie et soutenir les Canadiens ».

Bloomberg.com

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