Les régimes de retraite canadiens comptent parmi les principaux investisseurs en capital-investissement au monde. Pourquoi vendent-ils maintenant ?

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Les fonds de pension canadiens se sont concentrés sur les investissements en capital-investissement en raison de leurs rendements attrayants au cours des deux dernières décennies, mais la dynamique changeante du secteur du capital-investissement et la volatilité des marchés publics poussent maintenant certains à faire marche arrière et à mettre leurs avoirs en bloc.

L’Office d’investissement du Régime de pensions du Canada, par exemple, qui investit au nom du Régime de pensions du Canada, a vendu en novembre un portefeuille diversifié de participations dans des fonds de société en commandite, principalement nord-américains et européens, à la société d’investissement privée française Ardian pour environ 2 milliards de dollars. 7. Le portefeuille représentait divers engagements pris par Investissements RPC au cours des 20 dernières années.

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Le lendemain, Bloomberg News rapportait que la Caisse de Dépôt et Placement du Québec recherchait des actifs de capital-investissement, également évalués à 2 milliards de dollars.

Plusieurs facteurs pourraient contribuer à cette frénésie de ventes, selon les personnes qui suivent ces investissements dans des fonds.

Effet dénominateur

Le premier est ce qu’on appelle « l’effet dénominateur ». Cela se produit lorsque la valeur des obligations et des actions de sociétés cotées en bourse diminue, comme ce fut le cas récemment, ce qui fait baisser l’actif total d’un fonds de pension. Lorsque cela se produit, les valeurs déclarées des actifs privés ont tendance à être inférieures à celles des actifs publics, ce qui fait que ces actifs privés représentent une proportion plus importante de l’actif total d’un fonds.

« Vendre une partie du portefeuille de capital-investissement est un moyen de rétablir l’équilibre du portefeuille total », a déclaré Sébastien Betermier, professeur agrégé de finance dont le domaine d’intérêt à l’Université McGill comprend les pensions et autres fonds.

Betermier a déclaré que les récentes recherches de « benchmarking » que lui et ses collègues ont effectuées montrent un effet de lissage et de décalage des valorisations des actifs privés par rapport aux actifs cotés en bourse. Les données montrent que les valeurs des marchés immobiliers privés, par exemple, sont en retard d’environ un an par rapport aux marchés publics, tandis que le retard du capital-investissement est compris entre trois et cinq mois, a-t-il déclaré.

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« L’effet de décalage signifie que toute baisse significative de la valeur des actions cotées en bourse ne se reflète pas dans la valeur des actions cotées en bourse pendant plusieurs mois », a-t-il déclaré.

Les marchés publics ont montré récemment des signes de vie, un changement qui pourrait également soutenir les actifs privés, mais les tendances du marché obligataire suggèrent que les ventes de capital-investissement resteront probablement souhaitables pour les fonds de pension à ce stade du cycle, a déclaré Jim Keohane, directeur. chez Alberta Investment Management Corp. (AIMCo).

« L’amélioration des marchés boursiers aide dans une certaine mesure, mais le déclin du marché obligataire a plus que compensé ce phénomène, de sorte que la plupart des fonds sont toujours surpondérés en capital-investissement », a déclaré Keohane, qui était également PDG du Healthcare of Ontario Pension Plan. (HOOPP) jusqu’à sa retraite en mars 2020.

Les fonds de pension canadiens comptent parmi les plus grands investisseurs en capital-investissement au monde. Par exemple, le capital-investissement mondial est l’une des composantes les plus importantes du fonds du RPC de 576 milliards de dollars, avec des investissements nets de 146,5 milliards de dollars à la fin de septembre 2023. La Caisse disposait d’actifs nets de capital-investissement de 80,7 milliards de dollars à la fin de décembre. 2022 dans une variété de secteurs en Amérique du Nord, en Europe, en Asie et en Amérique latine, représentant 20,1 pour cent du fonds. Ces avoirs placent les deux fonds canadiens parmi les 10 plus grands investisseurs en capital-investissement au monde, avec Investissements RPC en première place, selon le classement 2023 de Private Equity International (PEI).

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« Pratiquement aucun afflux »

Une autre tendance derrière les récentes ventes de capital-investissement par de grands fonds, a déclaré Keohane, est que le capital-investissement connaît pour la première fois des sorties et « pratiquement aucune entrée ». Cela contrecarre une pratique établie selon laquelle les commandités vendent les sociétés sous-jacentes d’un fonds de capital-investissement à de nouveaux fonds lorsque les commanditaires existants atteignent une date de liquidation préétablie.

« Maintenant, ce qui se passe, c’est qu’ils sont incapables de le faire, donc la plupart des fonds prolongent (la) durée », a déclaré Keohane, notant que cet horizon d’investissement prolongé signifie que les fonds de pension doivent s’adapter au fait qu’ils n’obtiennent pas le rendement. du capital qu’ils attendaient à cette époque.

Des taux d’intérêt plus élevés

Les taux d’intérêt sont également un facteur dans l’évolution actuelle – et les tendances futures probables – du capital-investissement.

À l’heure actuelle, les valorisations « sont probablement également irréalistes compte tenu de la hausse des taux d’intérêt que nous avons connue », a déclaré Keohane, ajoutant que la hausse des taux a assourdi les perspectives du capital-investissement par rapport à l’éclat des 20 dernières années. lorsque les taux étaient historiquement bas.

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En effet, les entreprises privées sont généralement fortement endettées, ce qui joue en leur faveur en période de baisse des taux d’intérêt, mais devient un facteur négatif lorsque la dette est renouvelée à des taux beaucoup plus élevés.

« Tous ces facteurs contribuent aux décisions des fonds de pension visant à réduire leur exposition », a-t-il déclaré.

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