7 façons de trouver des investisseurs à capital variable et d’éviter les « Dunder Mifflins »

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Je n’ai pas eu le luxe d’être sélectif quant à un emploi lorsque je suis arrivé au Canada en tant que réfugié ukrainien à l’âge de 16 ans. Une petite entreprise de démolition offrait un salaire légèrement plus élevé, alors j’ai sauté sur l’occasion.

Mais lorsque j’ai posé des questions sur les matériaux que nous retirions des murs, j’ai reçu une réponse directe : « Nous ne vous payons pas pour poser des questions. » Plus tard, j’ai découvert que le matériau en question était de l’amiante et le propriétaire en était conscient. Cet incident a servi d’introduction brutale à l’importance de la culture d’entreprise.

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L’alignement culture-stratégie est bien plus important pour le succès à long terme d’une entreprise que tout autre facteur. À l’inverse, un manque d’alignement conduit souvent à des comportements comiques (Papier Dunder Mifflin Co. Inc.) voire des résultats tragiques.

Les investisseurs à long terme peuvent bénéficier de l’étude de la culture d’une entreprise comme indicateur de son succès futur. Ceci est particulièrement pertinent aujourd’hui, puisque la hausse des taux d’intérêt élimine le dopage financier qui soutient l’économie et révèle la véritable compétence des répartiteurs de capitaux.

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Faiseur de rois ou entrepreneur de pompes funèbres

La culture est un ensemble de valeurs et de normes partagées qui déterminent le comportement des collègues, tant en interne qu’en externe. Bill Marklein, fondateur d’Employ Humanity LLC, l’a bien dit : « La culture est ce que ressentent le cœur et l’estomac des employés du lundi matin au dimanche soir. »

La culture guide les priorités stratégiques, éclaire l’allocation du capital et dicte même l’appétit pour le risque d’une entreprise. Plus important encore, il établit la boussole morale, déterminant la manière dont les employés se traitent les uns les autres, les clients, les communautés et la planète.

Dans une étude de 2019, des chercheurs de l’Université Duke ont découvert que 92 % des dirigeants pensaient qu’améliorer la culture augmenterait la valeur de leur entreprise. En outre, 54 pour cent ont déclaré qu’ils renonceraient à un objectif de fusions et d’acquisitions culturellement mal adapté (bonne chance aux 46 pour cent restants).

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Bien que le lien culture-performance soit très intuitif, il s’appuie également sur notre expérience en matière d’investissement. Le retour sur capital investi (ROIC) moyen sur 20 ans – le sérum de vérité de la création de valeur – de notre portefeuille d’investissement axé sur la culture s’élève à 13,1 pour cent, contre 7,7 pour cent pour l’indice mondial.

Culture de lecture

De nombreux investisseurs parlent avec désinvolture d’analyse de la culture, mais seuls quelques-uns – comme Baillie Gifford & Co. et WCM Investment Management LLC – l’intègrent de manière réfléchie dans leur processus d’investissement.

Évaluer la culture d’une entreprise d’un point de vue externe est un défi, mais pas impossible. Notre approche consiste à construire une tapisserie culturelle en recherchant des fils d’anomalies dans la manière dont l’entreprise interagit avec les principales parties prenantes.

Une anomalie peut être aussi minime que le PDG proposant d’aller chercher du café à un collègue junior ou un cadre ramassant les ordures dans l’usine. De l’autre côté du spectre, les anomalies peuvent être stratégiques, comme renoncer à une acquisition qui augmenterait les bénéfices à court terme, mais entraver la composition à long terme ou retirer du marché un produit de luxe très vendu pour préserver une réputation conservatrice bâtie au fil du temps. générations.

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Un modèle cohérent d’anomalies provenant de sources non corrélées augmente la confiance dans une hypothèse culturelle.

James Grant, fondateur de Grant’s Interest Rate Observer, a fait une observation judicieuse selon laquelle « les progrès sont cumulatifs dans les sciences et l’ingénierie, mais cycliques dans la finance ».

L’avidité, la peur et l’orgueil sont tout aussi courants aujourd’hui qu’ils l’étaient dans la Grèce antique. Il y a beaucoup à apprendre sur la culture d’entreprise en étudiant les classiques (par exemple, l’avidité dans Le Financier de Théodore Dreiser ou l’orgueil dans L’Iliade d’Homère), l’histoire (décentralisation de la République romaine), la psychologie (motivations pour abus d’autorité ou mensonge) ou anthropologie sociale (structures de pouvoir et dynamiques sociales).

Tapisserie culturelle

Les sept anomalies culturelles suivantes se retrouvent souvent dans des entreprises exceptionnelles.

Mentalité d’intendance: Des dirigeants honnêtes et compétents cherchant à transmettre une entreprise plus solide à la prochaine génération.

Cohérence directionnelle: Les valeurs et l’objectif restent cohérents sur de longues périodes, idéalement depuis la création. Les valeurs affichées au mur correspondent à la manière dont les gens sont traités au sol.

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Une décentralisation judicieuse: Prise de décision décentralisée avec une responsabilité claire et un siège social allégé.

Résilience et optionnalité équilibrées: Une combinaison de flux de trésorerie durables en hausse soutenus par un véritable fossé et des opportunités de croissance innovantes.

Des dirigeants bâtisseurs d’horloges: Des dirigeants qui intègrent la culture dans des processus reproductibles plutôt que des chronométreurs qui travaillent sur une seule idée avec une durée de vie limitée.

Rémunération alignée: La rémunération des dirigeants est liée à la création de valeur à long terme (ROIC, bénéfice par action et free cash flow) ; actionnariat important de la direction.

Un langage simple et plein de bon sens: Une communication aux investisseurs exempte de jargon corporatif et où les erreurs de gestion sont reconnues avec franchise et humilité.

La bonne culture, largement partagée et adaptée à la situation, façonne l’équilibre du bonheur entre les employés, les clients et les parties prenantes, qui, à son tour, détermine le retour sur investissement et la création de valeur à long terme.

À mesure que les investisseurs étendent leur horizon temporel de quelques jours à plusieurs décennies, l’importance de la culture monte en flèche. En combinaison avec l’analyse d’investissement traditionnelle, l’évaluation culturelle permet aux investisseurs de trouver des gagnants exceptionnels à long terme et d’éviter les fiascos.

Igor Bekker est fondateur et gestionnaire de portefeuille de 42KM Partenaires d’investissement Ltd.une société d’investissement axée sur la culture qui s’adresse aux investisseurs individuels et institutionnels.

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