5 choses que les investisseurs trouveront sur un bilan d’entreprise qui prêtent à confusion

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Investir est déjà assez difficile comme ça, mais beaucoup de choses causent une confusion inutile aux investisseurs.

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Voici cinq éléments de bilan potentiellement déroutants que nous espérons éclaircir, afin que vous puissiez vous concentrer sur d’autres aspects de votre recherche d’investissement.

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Bénéfice ajusté

Les entreprises doivent déclarer leurs bénéfices en utilisant les principes comptables généralement reconnus (GAAP). Mais la plupart des analystes ne se soucient pas tellement des chiffres GAAP. Ils se soucient des gains ajustés. Il s’agit du bénéfice net de l’entreprise après élimination de l’impact des éléments non récurrents, tels que les frais juridiques sur les acquisitions, les charges de rémunération à base d’actions et autres.

En d’autres termes, il s’agit d’un moyen alternatif de suivre les performances financières d’une entreprise. Cela permet aux entreprises d’ajuster leurs bénéfices en tenant compte d’importantes dépenses ou pertes ponctuelles qui ne seraient normalement pas considérées comme faisant partie du statu quo d’exploitation. Par exemple, si une société subit une restructuration à grande échelle, ces coûts pourraient être utilisés pour ajuster les bénéfices de l’année.

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Mais la confusion survient souvent parce que les investisseurs ne savent pas quels bénéfices utiliser. Les PCGR sont importants, mais ce sont les bénéfices ajustés qui déterminent les cours des actions sur le marché boursier. Nous les examinerions d’abord, mais les investisseurs doivent comprendre ce qui se passe dans les ajustements. Les frais de restructuration ponctuels sont acceptables, mais certaines entreprises prennent ces frais chaque année. Ou bien, les frais de rémunération en actions peuvent être très élevés, mais cela découle souvent de la croissance rapide d’une entreprise et de l’embauche de nombreux nouveaux employés.

Dates de dividende

De nombreux investisseurs sont confus par les dates de paiement des dividendes. Ils se demandent s’ils achètent une action aujourd’hui, auront-ils droit au prochain dividende ? Beaucoup regarderont la date d’enregistrement d’un dividende, qui est la date qui doit être enregistrée dans les livres de l’entreprise afin de recevoir le dividende. Avec des dates de règlement variables, les investisseurs ne savent parfois pas s’ils sont éligibles à un dividende.

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Cette confusion peut être facilement dissipée en se concentrant uniquement sur la date ex-dividende. Il s’agit de la date à laquelle l’action se négocie sans droit au dividende. Si vous achetez à cette date, vous ne recevez pas le dividende. Si vous achetez avant la date ex-dividende (et ne vendez pas), vous recevez le dividende.

Ratio de distribution des dividendes

Une entreprise dont le ratio de distribution des dividendes est supérieur à 100 % peut susciter des inquiétudes. Comment l’entreprise peut-elle verser un dividende de, disons, 1 $ par action alors que les bénéfices ne sont que de 75 cents par action ? Cette confusion est due au fait que de nombreux investisseurs examinent les bénéfices GAAP (comme indiqué ci-dessus) lors du calcul des ratios de distribution. Mais les bénéfices GAAP incluent de nombreux frais, tels que l’amortissement, qui réduisent les bénéfices, mais n’ont aucun impact sur la trésorerie.

Il est beaucoup plus constructif d’examiner les flux de trésorerie lors du calcul des ratios de distribution. Après tout, c’est de l’argent qu’il faut pour verser un dividende. Les flux de trésorerie peuvent souvent être nettement supérieurs aux bénéfices. Dans l’exemple ci-dessus, la société pourrait avoir un bénéfice de 75 cents par action, mais un flux de trésorerie de 1,40 $ par action. Ainsi, le ratio de distribution des dividendes sur les bénéfices est de 133 %, mais sur les flux de trésorerie, il est beaucoup plus raisonnable de 71 %.

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Baux

Si une entreprise signe un bail sur un immeuble de 10 ans, cela doit-il être considéré comme une obligation envers l’entreprise ? Certains contrats de location, appelés contrats de location simple, sont simplement des loyers. Eux, et les actifs loués, restent hors du bilan. À chaque période de location, le paiement de la location est traité comme une dépense, et c’est tout. Les obligations de loyer futures ne sont pas comptabilisées au bilan, où vous enregistrez la dette.

D’autres contrats de location, généralement appelés contrats de location-acquisition, sont suffisamment proches d’un accord d’achat financé pour être traités comme tels à des fins comptables. Un taux d’intérêt est calculé pour représenter un taux équitable pour l’état de l’économie au moment de la signature du bail, et ce taux est utilisé pour convertir les paiements de location en une série de paiements de principal et d’intérêts équivalents. La dette est alors comptabilisée en conséquence, tout comme l’actif loué.

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Certes, cela peut prêter à confusion. Oui, les baux peuvent être rompus. Mais si vous souhaitez envisager un investissement de la manière la plus conservatrice, la plupart des baux doivent en effet être considérés comme des obligations envers l’entreprise.

Prix ​​vs volatilité fondamentale

Supposons que je vous montre deux actions d’entreprises de taille similaire dans le même secteur. Appelons-les ABC et XYZ. Les actions ABC ont connu des fluctuations de prix sauvages, allant de 10 $ à 33 $ au cours de la dernière année. XYZ a été beaucoup plus stable, ne passant que de 18 $ à 23 $ au cours de la même période. Laquelle est la plus risquée ?

En utilisant uniquement les informations fournies, presque tout le monde dirait qu’ABC est le plus risqué. Mais que se passerait-il si nous vous disions qu’ABC dispose de 600 millions de dollars de liquidités nettes et que XYZ a une dette nette de 800 millions de dollars ? Maintenant, lequel est le plus risqué ? Les choses sont juste devenues un peu plus incertaines.

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Cet exemple met en évidence une autre confusion courante chez les investisseurs : ils ne considèrent que le risque de volatilité des prix et non le risque de l’entreprise. Une entreprise avec beaucoup d’argent peut gérer toutes sortes de problèmes. Une entreprise endettée verra souvent un petit problème (comme une récession) se transformer en un problème menaçant l’entreprise. Ne confondez pas la volatilité des prix avec les fondamentaux. Une action peut être volatile, mais cela ne la rend pas automatiquement risquée d’un point de vue financier.

Peter Hodson, CFA, est fondateur et responsable de la recherche chez 5i Research Inc., un réseau indépendant de recherche en investissement qui aide les investisseurs autonomes à atteindre leurs objectifs d’investissement. Il est également gestionnaire de portefeuille pour le i2i Long/Short US Equity Fund. (Le personnel de recherche de 5i ne possède pas d’actions canadiennes. i2i Long/Short Fund peut détenir des actions non canadiennes mentionnées.)

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