3 raisons de s’inquiéter pour Nvidia au-delà du prix exorbitant du titre

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La montée en puissance de Nvidia Corp. depuis le début de 2023 a été si soudaine et si forte que même les investisseurs optimistes s’inquiètent de la marge de manœuvre laissée à ses actions.

C’est l’effet d’un gain de 550 pour cent depuis le début de l’année dernière, même dans les cas de taureaux les plus solides. Même si la croissance des bénéfices et des revenus de Nvidia est réelle et que le sentiment à Wall Street reste extrêmement optimiste, des hausses de cette ampleur ont tendance à capturer des années de croissance des bénéfices qui n’ont pas encore été réalisées. Le titre est devenu l’un des plus importants au monde, avec une valeur ajoutée de 2 000 milliards de dollars au cours des 15 derniers mois.

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Une décision comme celle-ci fait « avancer de nombreuses années de rendements futurs sur une période de temps très condensée », selon Peter Boockvar, directeur des investissements chez Bleakley Financial Group LLC, ajoutant que les fondamentaux passent au second plan et que les échanges deviennent difficiles.

Même si l’avance de Nvidia dans le domaine des puces d’intelligence artificielle semble formidable, il y a des raisons d’être prudent au-delà des calculs de base de la hausse des actions. Voici quelques-uns des principaux arguments.

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Demande

Nvidia profite d’une course aux armements entre les entreprises qui se précipitent pour augmenter la puissance de calcul pour exécuter les charges de travail d’IA. Le chiffre d’affaires du fabricant de puces a doublé au cours de son dernier exercice financier et devrait encore augmenter de 81 % cette année, selon les données compilées par Bloomberg.

Il y a peu de signes d’un ralentissement de la demande, mais l’industrie des semi-conducteurs est connue pour ses cycles d’expansion et de récession. Tout au long de ses cinq décennies d’histoire, le secteur de la fabrication de puces a constamment eu du mal à faire correspondre les introductions de capacités de production à long terme avec les fluctuations de la demande à court terme, provoquant des surabondances et des périodes de pénurie.

Les puces haut de gamme telles que les processeurs de Nvidia prennent plus d’un quart de temps à fabriquer et doivent être commandées auprès des fabricants des mois à l’avance. Cela fait de la prévision un jeu précaire que les entreprises ne maîtrisent pas toujours.

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Fin 2023, quatre sociétés – Microsoft Corp., Meta Platforms Inc., Amazon.com Inc. et Alphabet Inc. – représentaient plus d’un tiers des revenus de Nvidia, selon les estimations de la chaîne d’approvisionnement de Bloomberg. Un ralentissement des achats par ces grands propriétaires de centres de données entraînerait une baisse des revenus de Nvidia et un recalibrage des estimations de croissance qui perturberaient probablement le titre.

« À l’heure actuelle, la demande est là pour Nvidia, Microsoft, Alphabet et Amazon souhaitant tous développer leur infrastructure d’IA », a déclaré Jeffrey Muhlenkamp, ​​gestionnaire de portefeuille chez Muhlenkamp & Co. Inc., qui ne détient pas Nvidia sur Nvidia. préoccupations en matière de valorisation. « S’ils ne parviennent pas à inverser la tendance et à rentabiliser ces investissements, il n’y aura pas de deuxième série de dépenses. »

Les haussiers affirment qu’il ne s’agit que de la première vague d’achat de puces IA et que la prochaine augmentation des dépenses viendra d’autres secteurs tels que les fabricants de médicaments, les constructeurs navals et automobiles, ainsi que les gouvernements.

Concours

Alors que le bénéfice de Nvidia pour l’exercice 2024 atteint près de 30 milliards de dollars, la concurrence se précipite pour obtenir une part de l’action.

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Advanced Micro Devices Inc., le plus proche rival de Nvidia, a lancé son accélérateur d’IA à la fin de l’année dernière et prévoit des revenus pouvant atteindre 3,5 milliards de dollars cette année dans ce domaine. Intel Corp. possède sa propre gamme de puces IA et des clients, notamment Microsoft et AWS d’Amazon, ont leurs propres efforts de conception de puces internes.

« Les marges de Nvidia sont si élevées qu’elles ne demandent qu’à faire venir des concurrents », a déclaré Logan Purk, l’analyste d’Edward D. Jones & Co. LP, qui a abaissé sa note sur Nvidia en novembre. « Nvidia a fait un travail fabuleux en établissant un fossé, notamment dans son activité de logiciels, mais tout le monde veut une part de cet espace. »

La semaine dernière, le directeur général de Nvidia, Jensen Huang, a dévoilé un nouveau design de puce, le successeur du produit H100 de la société. Interrogé sur ses concurrents, Huang a déclaré qu’il ne proposait pas seulement des puces, il fournissait également des réseaux et tous les logiciels nécessaires au déploiement rapide de centres de données d’IA. Il a caractérisé la concurrence de Nvidia comme ayant une montagne à gravir et les analystes étaient largement d’accord.

Action de prix

Les bénéfices fulgurants de Nvidia ont limité sa valorisation boursière, mais son ratio cours/bénéfice est à nouveau à la hausse. Le titre se négocie à 37 fois les bénéfices projetés au cours des 12 prochains mois, contre environ 25 fois au début de l’année, selon les données compilées par Bloomberg.

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De nombreuses comparaisons ont été faites entre l’essor de Nvidia et l’ère du point-com, lorsque des actions telles que Cisco Systems Inc. ont grimpé en flèche sur une thèse similaire : acheter les fabricants de pioches et de pelles dans une ruée vers l’or.

L’une des plus grandes leçons de cet effondrement est que même si un investisseur peut avoir raison quant aux sociétés qui l’emporteront, le prix auquel vous payez pour une action est encore plus important.

Le bénéfice annuel de Cisco a plus que quadruplé depuis le sommet de l’action en 2000, mais ses actions sont toujours en baisse de près de 40 pour cent.

« Chaque fois qu’il y a un engouement et que les gens s’enthousiasment, les attentes sont toujours si élevées qu’elles sont vouées à décevoir », a déclaré Brad Lamensdorf, co-gestionnaire du FNB AdvisorShares Ranger Equity Bear.

— Avec l’aide de Ian King et Subrat Patnaik.

Bloomberg.com

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