je me suis excité — très excité – quand j’ai découvert que l’effort de financement participatif de Substack se traduirait par la publication de résultats financiers.
Malheureusement, en raison des règles et du calendrier de la collecte de fonds, Substack n’est pas tenu de détailler ses finances pour 2022, et la startup a donc publié des données concrètes pour 2020 et 2021 ainsi que certaines mesures spécifiques à l’utilisateur pour l’année dernière. Cela donne une image intéressante, bien qu’incomplète, de la santé de l’entreprise.
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Je m’attendais à passer un peu de temps ce matin à peser sur la moralité du choix de Substack de ne pas partager ses résultats audités de 2022, mais Dan Primack a cloué cet argument ce matin dans Pro Rata. Comme je ne peux pas améliorer ses propos, nous pouvons laisser ce point à Axios et concentrer notre feu sur l’analyse des données.
Donc, pour tuer le temps pendant que nous nourrissons nos gueules de bois post-Y Combinator Demo Day, creusons dans le modèle de croissance de Substack (y compris ses données non financières les plus récentes), réfléchissons à la santé financière actuelle de l’entreprise, puis comparons sa prochaine augmentation de capital à son potentiel besoins de trésorerie.
Ce sera amusant. Pensez-y comme un aperçu rapide d’un dépôt S-1 partiel mais pour une entreprise de série B. Ça sonne bien ? Travailler!
Il y a beaucoup de données, mais pas assez
Vous pouvez lire tous les résultats financiers publiés par Substack ici au cas où vous voudriez jouer le jeu.
Pour commencer, notons que l’entreprise a levé beaucoup d’argent jusqu’en 2021 pour investir dans sa plateforme et développer sa base d’utilisateurs. Ainsi, alors que nous examinons ses résultats jusqu’en 2021, il serait sage de se rappeler que l’entreprise était axée sur la croissance à l’époque. Comment cela a-t-il fonctionné ?
Le modèle de croissance de Substack est coûteux, s’il est efficace
Les revenus bruts de Substack ont augmenté de plus de 400 % pour atteindre 11,9 millions de dollars en 2021, contre 2,4 millions de dollars en 2020. C’est précisément le type d’expansion de premier plan que les investisseurs en capital-risque souhaitent voir d’une startup dans son cycle d’investissement. La société avait annoncé son énorme série B de 65 millions de dollars au début de 2021, ce qui signifie qu’elle avait accès à cet argent dans l’année.